到了下午，比特币已经突破8800美元，最高触及8964美元。
以太坊涨得更加夸张！
Coinbase进军欧洲的消息公布前，以太坊报价不足700美元。
此刻，以太坊已经站上980美元，最高报价达到997美元，距离1000美元整数关口只剩一步之遥！
投资者已经彻底疯了。
“兄弟们，ETH马上破1000美元了，赶紧上车！”
“别问还能不能买，问就是梭哈！”
“我把房子抵押了，银行刚放款，今晚全部买以太坊！”
“比特币一个月肯定涨到1万美元，谁做空谁就是送钱！”
“老子20倍多单已经浮盈170%，今天必须看到1000美元！”
“空头还敢开仓？真以为自己的钱多得花不完？”
各大加密论坛里，类似的言论随处可见。
几乎没人讨论风险。
准确地说，偶尔有人提醒风险，也会立刻被淹没在无数嘲讽声中。
行情上涨时，赚钱的人永远有道理，那些亏钱和踏空的人，无论说什么都像是在嫉妒。
更何况，USDT和HKDV还在源源不断地流入交易所。
新增资金看似没有尽头，比特币和以太坊自然不会下跌，这是大部分投资者的逻辑。
陈平却很清楚，资金流入速度越快，积累的风险往往越大。
上涨本身没有问题，问题出在杠杆！
如果投资者用现货账户买入比特币，哪怕价格下跌20%，只要他不主动卖出，手里的比特币就不会消失。
合约账户完全不同。
一个使用10倍杠杆的多头，只能承受不到10%的反向波动。
实际交易中还要扣除手续费和维持保证金，价格可能只需要下跌8%，他的账户就会触发强平。
20倍杠杆更加危险！
5%的波动足以让投资者血本无归！
加密市场一天上涨10%很正常，反过来下跌10%也不稀奇。
在这种市场里使用20倍杠杆，和拿着全部身家坐上赌桌没有多少区别。
去年11月，《天才法案》通过前夕，加密市场同样出现过度投机。
当时，陈平为了压制多头情绪，直接要求VR交易所大幅提高资金费率。
政策取得了立竿见影的效果，大量机构为了规避高昂的持仓成本，主动平掉多单，市场杠杆迅速下降。
当然，这样做的代价也很明显。
许多多头还没来得及反应，账户就因为价格暴跌遭到强平，市场上至今仍有人指责陈平操纵价格。
这一次，陈平不准备继续使用相同的办法。
资金费率属于永续合约市场最重要的调节工具，多头过多时，由多头向空头支付费用；空头过多时，资金流向则会反过来。
正常情况下，资金费率根据市场供需自动计算，交易所只需要设定基础规则。
人为大幅调整费率很容易打乱市场预期，也会损害VR交易所的信誉。
去年情况特殊，《天才法案》通过带来的利好已经被市场提前透支，陈平必须用强硬手段降温。
如今，加密市场刚刚获得一笔巨大的增量资金，陈平没有理由压制正常的现货需求。
只要能让杠杆资金意识到危险，效果就够了。
“投机情绪指标多少了？”
“94.7度！”
徐明鑫回答道。
陈平抬头看向屏幕。
上一次加密市场投机情绪达到87度，他就觉得行情已经过热。
今天，这个指标接近95度！
VR交易所推出的投机情绪指标由30多项数据共同计算，其中包括永续合约资金费率、期权隐含波动率、杠杆账户占比以及稳定币溢价。
搜索热度和新用户入金速度同样会被纳入模型。
100度代表市场情绪处于极端投机状态。
目前虽然没有达到100度，部分子指标却已经突破历史极值。
比特币永续合约的8小时资金费率上涨到了0.19%。
看上去不高？
假设一名投资者持有价值100万美元的比特币多单，每8小时需要支付1900美元。
一天支付三次，费用就是5700美元。
只要这名投资者持仓一个月，累计需要支付17.1万美元！
这还是资金费率不继续上涨的结果。
以太坊永续合约更加夸张，8小时资金费率已经达到0.27%，部分小型虚拟币甚至超过了0.5%！
大量投资者明知持仓成本高得吓人，依旧不肯平仓。
原因很简单。
以太坊一天能上涨20%，谁会在意每天不到1%的资金费率？
只要价格继续涨，所有成本都能赚回来，这就是投机者最常见的想法。
他们总觉得自己可以在行情见顶前离场，每个人都相信，最后接盘的会是其他人。
“可以公布了。”
陈平说道。
徐明鑫显然早有准备，“按哪个版本？”
“完整版，把几个高风险指标放在最前面。”
“要不要提资金费率？”
“提醒投资者，VR交易所可能根据市场过度投机情况做出反应，但不要宣布具体措施。”
徐明鑫点了点头，他明白陈平的意思。
公布投机情绪报告，本身就是一次压力测试。
市场如果没有反应，证明投资者已经失去理智，VR交易所才需要进一步调整资金费率。
如果多头主动降低杠杆，交易所自然没必要出手。
下午，VR交易所官方网站更新了一份报告，标题为：
《加密市场投机情绪及杠杆风险报告》。
报告开头没有任何寒暄，第一行就是最醒目的数字：
当前加密市场投机情绪指标：94.7度
风险等级：极高
历史分位：99.8%
过去24小时，VR交易所永续合约未平仓总量增长47%，杠杆多头新增规模达到历史最高水平！
超过12倍杠杆的多头账户占比由19.6%上升至34.2%！
与此同时，USDT场外溢价达到1.7%，HKDV场外溢价达到1.2%！
稳定币出现溢价，说明买入需求旺盛。
溢价高到一定程度，也说明投资者正在不计成本地冲入市场。
除此之外，报告还专门标注了一项数据。
如果比特币从当前价格下跌7.5%，预计将有超过28亿美元的多头头寸触发强制平仓；如果以太坊下跌10%，对应的强平规模可能达到19亿美元！
两项加起来接近50亿美元！
这还没有计算SOL、XRP和Trump币等其他虚拟币。
报告最后，VR交易所给出风险提示。
鉴于当前市场杠杆率明显超过历史正常区间，VR交易所可能根据实时风险状况调整部分永续合约的保证金要求与资金费率参数。
就是这句话，瞬间引爆市场！
报告发布时，比特币报价8937美元，做市商的交易程序只用了不到一秒就识别出“调整保证金要求”和“资金费率参数”这两个关键词。
过去积累的数据告诉它们，VR交易所一旦调节资金费率，多头很可能会迅速撤退。
既然价格可能下跌，做市商就没必要继续在当前价位提供大量买单。
率先撤掉订单，可以避免被平仓资金砸中，慢一步，损失很可能落到自己头上！
于是，市场出现了极为诡异的一幕：
报告公布前，比特币在8900美元附近的现货买单超过1.8亿美元。
短短两秒后，订单簿里的买单只剩下不到7000万美元，价值1.1亿美元的买单凭空消失！
其中一部分被做市商直接撤回，另一部分则迅速下移到8700美元附近。
买方流动性骤然下降，第一批获利盘随即涌入。
8937美元，卖平3672枚！
8901美元，卖平5814枚！
8868美元，卖平7290枚！
8832美元，卖平11037枚！
不到10秒，比特币跌破8800美元！
部分程序化基金监测到价格和订单簿出现异常，立刻平掉多头仓位。
他们并不关心VR交易所会不会真的提高资金费率，先跑再说！
等风险解除，他们完全可以买回来。
机构有能力这样做，普通投资者却还没有意识到发生了什么。
许多人看到比特币突然下跌，甚至兴奋地把它当成加仓机会。