中信证券汽车行业首席李明远亲自打电话过来，语气里有种压抑不住的兴奋：
“孙总，我们重新调整了对哈米汽车的估值模型，建议把目标价上调到……”
“涨多少你们自己算，”
孙姐的语气一如既往地平静，“我只确认一件事——你们调模型的时候，记得把P系列亏损从合并报表里删干净。”
“已经删干净了！”
李明远说，“我从业十五年，没见过哪家上市公司老板自己掏腰包把亏损业务买走的。你们陈总的操作……”
孙姐挂了电话，没有接话。
她面前的屏幕上，哈米汽车的实时市值已经跳到了613亿。
三天之内，涨了 233亿，增幅超过27.7%。
与此同时，深交所互动易平台上，投资者的提问几乎要把哈米汽车的董秘信箱淹没。
“请问公司剥离P系列后，是否意味着全面回归微型车主赛道？”
“陈总个人收购P系列，是否存在利益输送？”
“飞腾投资集团与哈米汽车是什么关系？”
董秘办的人忙得脚不沾地，但这些问题其实早有标准答案。
罗慧在公告发布前就已经拟好了十五个常见问题的回复模板，精确到标点符号。
而陈山河本人，在第三天收盘后，坐在魔都安亭凌云汽车研发中心的一间小会议室里，面前摊着三份文件。
第一份，是哈米汽车最新的市值报告——613亿。
第二份，是飞腾投资集团的工商登记文件。
注册资本62亿，陈山河持股100%。
第三份，是一张A4纸，上面手写着几行字：
“哈米：微型车赛道，上市公司，轻资产，高毛利。
凌云：高端市场，增程SUV，独立融资。
飞腾：十五万级，纯电SUV，个人控股。
山河：低速转两轮，下沉市场，港股。”
他用笔尖在“飞腾”那一行下面画了一道线，然后写了一个字：
“活。”
然后他合上文件，站起来，走进隔壁的大会议室。
飞腾汽车的第一次全体核心会议，三十分钟后就要开始了。
大会议室里已经坐了二十来个人。
这些人，有一半是从哈米汽车P系列事业部直接转过来的，另一半是陈山河从凌云和哈米科技抽调过来的骨干。
坐在第一排左手边的，是飞腾汽车新任总经理——林远征，四十二岁，前亚迪汽车工程研究院副院长，负责过宋DM和元EV两款车型的底盘开发。
他是陈山河通过猎头徐明花了八个月时间才挖到手的，年薪四百二十万，外加飞腾汽车3%的期权。
林远征的身边，坐着新任销售公司总经理何骏，三十六岁，前吉利汽车华东大区总监。
何骏的履历上最亮眼的一笔，是他在2016年把吉利博越在江苏市场的份额从2.1%做到了11.7%。
再旁边，是飞腾汽车新任市场品牌总监唐诗，三十一岁。
唐诗之前是蔚来汽车品牌部的资深经理。
她是被罗慧亲自面试招进来的。
罗慧说她的PPT里“没有一个废字”。
会议室里还有从哈米科技抽调来的二十三名工程师，从凌云抽调来的七名底盘和智驾专家，以及从山河汽车调来的供应链管理团队。
这批人，加上从哈米汽车转过来的212名P系列老员工，以及正在招聘中的约100个新岗位，就是飞腾汽车的全部家底。
陈山河走进来的时候，所有人都站了起来。
他摆了摆手，示意大家坐下。
“先看一组数字。”
他没有寒暄，直接打开了投影。
屏幕上是哈米汽车近期的股价走势图，那条陡峭的上涨曲线几乎要刺穿屏幕顶端。
“哈米汽车剥离P系列之后，三个交易日涨了27.7%。原因是P系列在2017年给哈米汽车带来了将近十一个亿的亏损。
我说的不是账面亏损，是现金流亏损。研发投入、产线折旧、供应链铺货、经销渠道补贴、售后备件库存……每一项都在流血。”
他顿了顿。
“如果我把P系列留在哈米汽车体系内，按照深交所的持续督导要求，哈米汽车2018年一季度的财报会把整个上市公司的净利润打掉将近60%。
到时候股价就不是涨27.7%的问题了，是能不能守住发行价的问题。”
会议室里很安静。
“所以我把它买出来了。用我自己的钱。”
林远征微微点头。
他来飞腾之前，最担心的就是陈山河会不会把飞腾当成一个“弃子”
甩掉亏损包袱之后就不管了。
但陈山河个人出资58亿收购、质押名下哈米汽车和凌云汽车股份作为融资担保的做法，彻底打消了他的疑虑。
陈山河关了股价图，打开了另一组页面。
“飞腾汽车目前的资产清单：一个完整的P1车型平台，一条年产能三万辆的柔性产线。
这条产线目前在哈米汽车金陵工业园的B区，按照协议我们可以继续使用到2019年6月。
以及P1车型的全部技术授权。
技术授权费按单车销售额的3.5%向哈米科技支付，这个费率比行业平均水平低将近一半。”
“我们还有什么？”
他自问自答，“一个在去年十二月上市、首月销量不到八百台、经销商退网率超过四成的车型。一个被市场贴上了‘卖不动’标签的品牌前身。以及……212个跟着我从哈米过来的兄弟。”
唐诗在笔记本上快速记录着，她的手心微微出汗。
她在蔚来做过三场新车发布会，每场都是鲜花、明星、香槟和媒体的长枪短炮。
但此刻陈山河的语气里没有任何包装和修饰，只有一种近乎冷酷的真实。
“这就是飞腾的全部起跑线。”
陈山河环顾会议室。
“现在说说外面的世界怎么看我们。”
他打开了一个新闻聚合页面，标题栏上密密麻麻全是关于飞腾汽车的分析和评论。
“《二十一世纪经济报道》的标题：《陈山河的豪赌：58亿买下亏损资产，飞腾能否飞起来？》。”
“《经济观察报》：《P系列更名飞腾，市场为何不买账？》。”
“汽车之家论坛热帖：《飞腾P1？别逗了，换个马甲我就不认识你了？》。”
“雪球社区：《飞腾汽车的三大硬伤：品牌为零、定位尴尬、生不逢时》。”
他念得很慢，语气平静。
“我把这些文章全看了。总结一下，市场不看好的原因主要有四个。”
他伸出手指。
“第一，品牌认知度为零。”
他换了一页PPT。
上面是某第三方调研机构的数据：飞腾品牌在2018年1月的消费者认知度为0.13%，样本量覆盖全国30个城市的一万两千名购车意向用户。
0.13%。
这个数字的含义是：每一千个打算买车的人里，只有1.3个人听说过“飞腾”这个名字。
而同一份调研中，比亚迪的认知度是89.7%，吉利的认知度是87.2%，哈弗的认知度是82.5%。
“这个差距，不是靠一场发布会能补上的。”
陈山河说，“哈米当年能起来，是因为微型车市场本身就是一个增量市场，市场在涨，你只要产品好就有人买。
但十五万级纯电SUV市场，在2018年是一个什么样的市场？”
他切换到下一组数据。
“2017年全年，中国新能源乘用车销量55.6万辆。其中，十万以内的微型车占了41万辆，占比超过73%。
十五万到二十万区间的纯电SUV，全年销量只有不到六万辆。
而且这六万辆里，比亚迪宋DM一款车就占了将近一半。”
“这就是市场的第二个不看好的原因：我们进的不是蓝海，是红海中的血海。”
何骏轻轻吸了一口气。
合资品牌的降价、自主品牌的内卷、经销商的价格战……每一个环节在这个价位当中都是刺刀见红。
而在新能源领域，这个价格区间的竞争还要更复杂。
因为所有玩家都在赌补贴政策。
陈山河继续说。
“第三个原因——2018年的大环境。”
他打开了一张宏观经济数据图。
M2增速、社会融资规模、居民杠杆率，三条曲线的方向都不太好看。
“中国人民银行在一月十二号发布了2017年金融统计数据。2017年全年，人民币贷款增加13.53万亿，同比少增将近九千亿。社会融资规模存量的增速降到了12%，连续第八个月回落。”
“翻译成白话就是：钱变贵了，融资变难了。”
他用笔尖敲了敲桌面。
“飞腾现在手里有58亿资产，看起来不少。但P系列如果真的要重新研发、重新设计、重新建渠道，这个钱大概够烧一年——前提是市场给面子，每个月能卖出去两千台。如果月销量一直在三位数打转，那半年就见底了。”
会议室里的温度似乎都降了一度。
“而我们的Pre-A轮融资，原计划融资三十到四十亿。”
王择端补充了一句，他的声音不高，但每个字都很清晰，
“我上周在深圳做了第一轮路演，见了十二家机构。九家直接回绝，两家说需要观察，只有一家深创投表示有兴趣跟进，但条件是……估值打对折。”
“深创投的倪总？”陈山河问。