3，估值重构：软件服务业务毛利率超过60%，远高于硬件业务的11%，占比提升将直接推高公司整体估值中枢，从纯硬件制造商向“硬件+服务”综合科技企业转型。
三，重磅产品与行业竞争。
3.1，我认为，塞班3.0操作系统+N8旗舰备货，将锁定诺基亚未来两个季度的业绩的增长。
尽管全新旗舰N8与塞班3.0系统预计三季度正式上市，但渠道备货已在一季度启动，对当期营收形成正向贡献。
根据爆料，塞班3.0操作系统针对触控体验全面优化，支持多点触控、多任务流畅运行，解决了初代塞班触控系统的核心痛点，产品力足以对标同期安卓机型与iPhone 3GS。
另外N8旗舰手机将搭载1200万像素蔡司认证镜头、720P高清拍摄、HDMI输出，硬件参数全面领先同期高端竞品，有望夺回欧美高端市场份额。
3.2，市场普遍担忧价格战导致利润率下滑，但我们认为诺基亚的供应链优势与成本控制能力被严重低估。
全球年出货量超4亿台，零部件采购规模远超同行，诺基亚的成本议价能力行业第一，元器件采购成本可比竞争对手低8%到10%。
功能机平台化设计持续推进，多款机型共用核心元器件，研发与制造成本被进一步摊薄。
高端机型占比提升，叠加服务业务高毛利贡献，公司整体毛利率将稳中有升。
四，财务预测与估值。
2009年，诺基亚全年营收409.84亿欧元，同比下滑14.7%，营业利润39.08亿欧元，营业利润率9.5%，每股收益0.43欧元，同比大幅下滑31.7%，每股派发股息0.4欧元，对应股息率4.1%。
我预测未来两年，诺基亚营收与利润率将持续上涨，预测数据如下…
1，2010年，诺基亚总营收442.5亿欧元，同比上涨7.9%，营业利润 50.1亿欧元，利润率提升至11.3%，每股收益0.58欧元，同比大增34.9%，每股股息0.42欧元，对应股息率3.8%。
2，2011年，诺基亚总营收478.00亿欧元，同比增速维持8%，营业利润 57.5亿欧元，利润率进一步抬升至12%，每股收益0.68欧元，同比增长17.2%，每股股息0.46欧元，对应股息率4.2%。
当前股价对应2010年PE仅8.4倍，估值处于历史底部区间，随着一季度业绩超预期兑现、产品周期催化落地，估值修复空间充足。
考虑到诺基亚全球手机龙头地位、服务业务估值溢价、稳健的现金流与股息防御属性，给与2010年12倍PE估值溢价，按当前欧元兑美元汇率1比1.343换算，纽交所ADR的诺基亚目标价为22美元。
本报告基于公开信息与渠道调研编制，仅供参考，不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。]
研报发布后，张扬便没有再管互联网，而是伸了个懒腰，然后前往四季酒店的健身房。
生命在于运动，特别是有氧运动，一周两次可以大幅提升身体的免疫力，也能避免过度肥胖。
就在张扬前往四季酒店的健身房时，他发布的《诺基亚中长期投资研究报告》已经实时传回国内，并在joker游资频道被散户广泛讨论。
[北冥没鱼]：兄弟们，张扬大佬强势看多诺基亚，目标价是22美元，这口肉你们吃不吃？
[愿你我本无缘]：图片.jpg，在他转发瑞银看多研报的那一刻，我就已经3倍融资买入，果断做跟随！
[大头爸爸]：诺基亚这种巨无霸的确是必涨的，现在消费电子行业持续复苏，外加它还有通信领域这头现金奶牛提供稳定营收，可惜我没有美股账户，买不了。
[投资界巴菲特]：拉飒远征军的将士们，诺基亚，冲啊！！！
不同于安赛乐米塔尔集团和菲亚特集团的行业萎缩，消费电子行业正走在复苏的最前沿。
作为消费电子行业的绝对龙头，诺基亚几乎被市场一致性看好，散户们也不会怀疑张扬的这篇研报别有用意。
就最简单的道理，如果你信不过张扬的企业研报，难道还信不过野村、高盛、瑞银、摩根士丹利和德银等一众国际机构？
集体看多诺基亚不一定会涨，但却是大概率事件。
现在不单单是国内散户，国际散户更是对诺基亚的上涨深信不疑，纷纷在盘后下注。
或许是怕滑点太多，欧美各大券商又一次“拉闸”，关闭了诺基亚ADR存托凭证的盘后交易通道，最终股价定格在了16.78美元。
……
芬兰首都，赫尔辛基。
诺基亚总部大楼。
紧急风险会议刚进行到一半，所有人紧绷的神经尚且悬在半空，满脑子都是那位代号“joker”的欧洲空头。
央行流动性待命、千亿本土资本锁仓、养老基金全线禁减持、主权基金随时驰援，诺基亚的全套托底预案已经初步拟定。
就在约玛·奥利拉、安妮莉·图米宁和斯特兰·莫里森等人做好迎接史诗级空头砸盘的最坏准备时，一条席卷欧美金融圈的消息，瞬间砸碎了会议室里所有的既定判断。
“咚咚——”
会议室大门被敲响。
下一秒。
一位身着职业包臀裙，金发碧眼的性感女性走进会议室。
在所有人诧异的目光注视下，她来到董事长约玛·奥利拉身旁低语了几句，然后便退到一旁。
“……”
约玛·奥利拉陷入沉默，瞳孔不自觉地流露惊色。
一时间。
所有人都摸不着头脑。
“发生什么事了吗？”国有资产管控司特派专员斯特兰·莫里森忍不住询问。
“我们的应对方案都错了。”约玛·奥利拉摇了摇头，沉声道：“joker那家伙并没有唱空我们，而是唱多！”
“什么？”
“啊？”
“唱多我们？”
“这什么意思？”
顷刻间。
会议室议论声四起。
所有人瞳孔骤缩，脸上写满了极致的错愕与茫然。
他们讨论这么久做空应急预案，现在你和我说，那位“joker先生”是要做多诺基亚股价？
最懵逼的莫过于诺基亚的危机公关，他们早就严阵以待，甚至准备了上万字的回应模板，结果看见“joker”在公开唱多，内心顿时一万只草泥马奔腾。
反观诺基亚董事长约玛·奥利拉，这位深耕金融数十年、见过无数资本博弈、执掌诺基亚帝国多年的人，听见消息那刻大脑也曾短暂空白。
原本他笃定张扬重仓诺基亚虚值看跌期权，是提前埋伏一季报利空，下一步必然是公开唱空、引爆舆情、踩踏砸盘、收割崩盘利润。
这是张扬从未失手的固定做空范式，先建仓、再造势、最后落地黑天鹅收割。
全世界都默认，这一次的剧本依旧不会变。
可现在，他不仅没有唱空，反而亲手助推全网看多情绪。
22美元的超高目标价、一季报业绩复苏预期、智能机放量逻辑、Ovi服务转型故事、塞班3与N8产品周期利好……
所有机构吹出来的乐观预期，被张扬亲手推向全网热搜。
原本已经在北欧金融圈发酵的看多研报，借着他的恐怖流量瞬间炸裂，覆盖全球每一个资本散户社区，所有人都在欢呼利空出尽、利空反转、利空变超级大利好！
诺基亚CEO奥利·佩卡·卡拉斯沃脊背僵硬，喉结狠狠滚动了一下，满脸难以置信：“他究竟想干嘛？难不成是在对冲现货风险？”
期权合约就是股票现货的保险，深受各大机构青睐。
张扬突然不计成本扫货，这不由得让奥利·佩卡·卡拉斯沃猜想，会不会是对方持有大量诺基亚股票现货，为了规避一季报可能出现的下行风险，故而扫货看跌期权？
芬兰金融监管局副局长安妮莉·图米宁端坐原位，肃穆的职业面孔彻底褪去从容，眉宇间写满惊疑不定。
她刚刚才定性，这是本年度芬兰最高级别金融风险、定点狙击国家级支柱企业的恶意做空。
全国资本严阵以待、锁仓维稳、严防死守，做好了硬扛空头血战的准备。
结果空头本人，反手给市场喂了一口最大的利好。
“不对劲。”
“十分不对劲。”
安妮莉·图米宁语气愈发凝重，她沉声道：“joker这家伙可能是在捧杀，现在市场一致看多，把诺基亚财报预期打满，一旦诺基亚财报不及预期，股价可能要崩到10美元！”
“！！！”
“！！！”
“！！！”
会议室所有人面露惊色。
他们并不是职业交易员，但也算见多识广。
这么多年，他们见过洗盘、见过诱多、见过逼空、见过砸盘，却从未见过如此凌厉的做空手法。
会议室里死寂蔓延，所有人面面相觑，心底的寒意越来越重。
普通人看见研报，只会觉得张扬这次不做空了，转而看多诺基亚了。
然而真正的看空杀招，从来不是无脑唱空。
在市场一致看多的情况下，捧杀才是最优解。
就好比一条极其危险的驴友线路，想要让仇家攀爬，不是告诉他有危险，激起对方的好胜心，而是要夸对方体能好，户外经验丰富，一定可以征服。
“这……”
“现在应该怎么办？”
CEO奥利·佩卡·卡拉斯沃已经完全拿不定主意，他们已经意识到自己的对手有多么可怕。
回应？
那不就是自爆嘛！
不回应？
一季报预期又被无限拔高！
现在诺基亚的高层，连带公关部门都进退两难。
“他帮我们把全网预期，抬到一个根本无法落地、绝对兑现不了的巅峰，真是好手段。”
约玛·奥利拉忍不住赞叹。
他纵横欧洲企业圈子这么久，还是第一次被逼到这般地步，完全没有选择的余地。
不过。
他并非没有办法。
只是……
有点违规……
在沉默了数秒，约玛·奥利拉看向安妮莉·图米宁道：“既然他要超预期，那就给他超预期。”
“你难道想……”
安妮莉·图米宁瞳孔骤缩，并没有把话全部挑明。
现在的诺基亚，早已被全网资本架在火堆上炙烤。
所有人的信心、所有机构的估值、所有散户的信仰，全部建立在一季报超预期爆发之上。
可真实的经营数据是，持续下滑的单机均价、不断崩塌的高端份额、老旧僵化的塞班生态、被安卓苹果蚕食的赛道格局……
张扬看似抬轿、站队多头，实则封死了所有缓冲空间。